Le guide complet de l'équilibreuse
Tout ce que vous devez savoir sur Balancer : le protocole de liquidité programmable qui a réinventé la tenue de marché automatisée grâce aux pools pondérés, au routage intelligent des ordres et à l’infrastructure DeFi composable.
Qu'est-ce que Balancer ?
Balancer est un protocole de finance décentralisée (DeFi) basé sur Ethereum, qui sert à la fois de plateforme de liquidité programmable et de gestionnaire de portefeuille automatisé . Lancé en mars 2020 par Fernando Martinelli et Mike McDonald, Balancer réinvente le modèle de teneur de marché automatisé (AMM) en permettant la création de pools avec des pondérations de tokens personnalisées, contrairement au ratio fixe 50/50 utilisé par les DEX de première génération.
Balancer généralise la formule du produit constant popularisée par Uniswap en une formule de produit constant pondérée . Ainsi, un pool peut contenir jusqu'à huit tokens différents dans n'importe quelle proportion ; par exemple, 80 % d'ETH et 20 % d'USDC, ou une répartition 33/33/34 entre trois actifs. Les fournisseurs de liquidités détiennent de fait un fonds indiciel à rééquilibrage automatique qui perçoit des frais de transaction au lieu de payer des frais de gestion.
Liquidités programmables
Créez des pools avec des pondérations de tokens, des frais d'échange et une logique personnalisés. L'architecture de Balancer permet aux développeurs de concevoir n'importe quelle courbe AMM sur son infrastructure.
Gestionnaire de portefeuille
Au lieu de payer des frais pour le rééquilibrage de portefeuille, les investisseurs de Balancer LP perçoivent des honoraires tandis que les arbitragistes maintiennent automatiquement l'équilibre du portefeuille par rapport aux pondérations cibles.
Capital efficace
Le routage intelligent des ordres répartit les transactions entre plusieurs pools afin de trouver le meilleur prix. L'architecture Vault réduit les frais de gaz en compensant les transferts de jetons en interne.
Comment fonctionne Balancer
L'innovation majeure de Balancer réside dans sa formule mathématique pondérée , une généralisation du modèle du produit constant (x * y = k). Dans Balancer, chaque jeton d'un pool se voit attribuer un poids, et cet invariant est maintenu pour tous les jetons, proportionnellement à leurs poids. Ceci permet aux pools de gérer des allocations asymétriques tout en autorisant des échanges de jetons sans tiers de confiance.
Lorsqu'un trader échange des tokens sur Balancer, le routeur d'ordres intelligent (SOR) trouve le chemin le plus efficace parmi tous les pools disponibles. Il peut répartir une transaction unique entre plusieurs pools afin de minimiser le slippage et d'obtenir le meilleur prix d'exécution possible, à l'instar d'un moteur de routage d'ordres décentralisé.
Piscines lestées
Le type de pool de base. Chaque jeton se voit attribuer un poids (par exemple, 80/20, 60/20/20) qui détermine sa part dans la valeur totale du pool. La fonction invariante garantit que la moyenne géométrique pondérée des soldes de jetons reste constante.
Un pool ETH/USDC 80/20 signifie que 80 % de la valeur du pool est détenue en ETH et 20 % en USDC. Les arbitragistes rééquilibrent continuellement le pool pour maintenir ces ratios en fonction des fluctuations du marché, tandis que les fournisseurs de liquidités perçoivent des frais de swap sur chaque transaction.
Routage intelligent des commandes
L'algorithme SOR interroge tous les pools Balancer pour trouver le chemin d'échange optimal. Pour les swaps importants, il répartit l'échange entre plusieurs pools afin de minimiser l'impact sur les prix. Cela profite à la fois aux traders (meilleurs prix) et aux fournisseurs de liquidités (volume accru).
Le SOR de Balancer permet également des intégrations avec des agrégateurs DEX comme 1inch, Paraswap et CoW Protocol, acheminant un volume important via les pools Balancer même lorsque les utilisateurs effectuent des transactions sur d'autres interfaces.
La Voûte
Introduit dans Balancer v2, le Vault est un contrat intelligent unique qui détient et gère tous les tokens de tous les pools Balancer. Cette séparation entre la gestion des tokens et la logique des pools offre des avantages considérables.
Les échanges multi-sauts via le Vault ne transfèrent que la différence nette à la fin de la transaction, réduisant ainsi considérablement les frais de gaz. Ils permettent également les échanges instantanés (similaires aux prêts instantanés) où des jetons peuvent être empruntés en une seule transaction.
Échanges flash et échanges par lots
Balancer's Vault permet les échanges par lots : plusieurs échanges sont exécutés en une seule transaction, seuls les transferts de jetons nets étant réglés. Cela permet d'optimiser la consommation de gaz pour les routes complexes à plusieurs sauts.
Les swaps flash permettent aux arbitragistes d'emprunter temporairement des tokens au sein d'une transaction, ce qui rend possible un arbitrage sans risque et contribue à maintenir les prix des pools alignés sur le marché global. Il en résulte des spreads plus serrés qui profitent à tous les participants.
Types de pools d'équilibrage
L'architecture modulaire de Balancer prend en charge plusieurs types de pools, chacun optimisé pour des cas d'utilisation spécifiques. C'est cette flexibilité qui fait de Balancer une plateforme de liquidité programmable plutôt qu'un simple DEX.
Piscines lestées
Le type de pool le plus général, prenant en charge jusqu'à 8 tokens avec des pondérations personnalisées. Idéal pour créer des portefeuilles de type fonds indiciel générant des commissions de transaction. Les configurations courantes incluent les pools de tokens de gouvernance 80/20 (utilisés par les protocoles pour leur liquidité) et les pools diversifiés multi-actifs.
Piscines stables (ComposableStablePool)
Optimisé pour les tokens dont le ratio est proche de 1:1, comme les stablecoins (USDC/DAI/USDT) ou les produits dérivés de staking liquides (wstETH/WETH). Les stablepools utilisent une courbe StableMath qui assure une tarification beaucoup plus précise autour du taux de change fixe, réduisant ainsi le slippage lors des swaps d'actifs identiques.
Piscines linéaires
Les pools linéaires associent un jeton de base (par exemple, DAI) à son équivalent générateur de rendement (par exemple, aDAI d'Aave). Elles utilisent une courbe de prix linéaire qui garantit des conversions efficaces entre les deux. Les pools linéaires sont des éléments constitutifs des pools boostées, utilisées pour générer un rendement supplémentaire à partir de la liquidité inactive.
Piscines boostées
Les pools boostées combinent des pools stables et des pools linéaires afin d'acheminer les liquidités inutilisées vers des protocoles de prêt externes tels qu'Aave ou Morpho. Seule une fraction des liquidités reste dans le pool pour les swaps, tandis que le reste génère des intérêts sur les prêts. Ainsi, les fournisseurs de liquidités perçoivent simultanément des frais de swap et des intérêts sur les prêts.
Fourniture de liquidités sur Balancer
Devenir fournisseur de liquidités (LP) sur Balancer consiste à déposer des tokens dans un pool et à recevoir en échange des Balancer Pool Tokens (BPT). Les BPT représentent votre part proportionnelle du pool et leur valeur augmente au fur et à mesure que vous percevez des frais de transaction.
Comment fournir des liquidités
Choisissez une piscine
Parcourez les pools sur l'application Balancer. Tenez compte du TAEG, de la TVL, de la composition des tokens et du type de pool. Un TAEG plus élevé est souvent synonyme de risque plus élevé.
Jetons de dépôt
Vous pouvez déposer des jetons individuellement ou en proportion. Les dépôts unilatéraux sont pratiques, mais peuvent entraîner une légère baisse du prix en fonction de la profondeur du pool.
Gagnez et misez
Recevez des BPT correspondant à votre part. Utilisez vos BPT dans le système de jauge de Balancer pour obtenir des récompenses BAL supplémentaires en plus des frais de swap.
Comprendre la perte impermanente
La perte impermanente (PI) survient lorsque le ratio de prix des tokens dans un pool change par rapport au moment de votre dépôt. Plus l'écart est important, plus la PI est élevée par rapport à la simple conservation des tokens. Cependant, les pools pondérés de Balancer offrent un avantage unique :
Piscines 50/50 (niveau d'investissement supérieur)
Les pools à pondération égale subissent le niveau standard de perte impermanente. Si le prix d'un jeton double, la perte impermanente est d'environ 5,7 %. Ces pools génèrent les frais les plus élevés grâce à un système d'échanges bidirectionnel équilibré, mais présentent un risque de perte impermanente plus important.
Piscines 80/20 (Lower IL)
En attribuant 80 % de la valeur à l'actif volatil, le pool est davantage exposé à ce jeton. Si la valeur du jeton double, l'IL n'est que d'environ 1 %, soit nettement moins qu'avec un pool 50/50. C'est pourquoi de nombreux protocoles utilisent des pools 80/20 pour leurs jetons de gouvernance.
Gouvernance du jeton BAL et de veBAL
BAL est le jeton de gouvernance natif du protocole Balancer. Son utilité principale repose sur le modèle de vote séquestré (veBAL) introduit début 2022, qui aligne les intérêts à long terme du protocole et de ses participants les plus engagés.
Tokenomics BAL
Système veBAL
Pour obtenir des veBAL, les utilisateurs doivent d'abord fournir des liquidités au pool canonique 80/20 BAL/WETH et recevoir des BPT. Ils bloquent ensuite ces BPT pendant une période pouvant aller jusqu'à un an. Plus la période de blocage est longue, plus le montant de veBAL reçu est important.
Votez sur les poids de jauge pour diriger les émissions de BAL vers les bassins privilégiés
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Recevez des récompenses BAL bonifiées sur votre liquidité mise en jeu (jusqu'à 2,5x de bonus)
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Guerres des jauges et incitations au vote
À l'instar des guerres de Curve, Balancer possède son propre écosystème d'incitations au vote. Les protocoles souhaitant augmenter les émissions de BAL vers leurs pools peuvent offrir des pots-de-vin aux détenteurs de veBAL via des plateformes comme Hidden Hand. Ceci crée un marché du pouvoir de gouvernance et peut accroître significativement le rendement effectif des détenteurs de veBAL, au-delà des simples revenus des frais de protocole.
Balancer v2 vs v3
Balancer a connu une évolution architecturale significative. La version 2 a introduit le Vault, et la version 3 pousse plus loin la vision de la liquidité programmable grâce aux hooks, à la création simplifiée de pools et à l'intégration poussée des pools boostés.
Fonctionnalité
Équilibreur v2
Équilibreur v3
La fonctionnalité la plus révolutionnaire de Balancer v3 est son système de hooks . Les hooks sont des contrats intelligents modulaires qui intègrent une logique personnalisée aux opérations de pool (avant/après les swaps, les entrées et les sorties) sans nécessiter de nouveaux types de pool. Cela simplifie considérablement le développement sur Balancer et permet des innovations telles que les pools à frais dynamiques, les oracles TWAP et la gestion automatisée de la liquidité.
Stratégies de rendement sur Balancer
Balancer propose différents niveaux de rendement cumulables. Comprendre ces stratégies vous permet d'optimiser vos rendements en fonction de votre tolérance au risque et de votre capital.
Frais d'échange
La couche de rendement de base. Chaque transaction effectuée via votre pool génère des frais de swap (généralement de 0,01 % à 1 %) qui sont directement ajoutés à votre BPT. Aucune démarche n'est nécessaire : la valeur de votre BPT augmente automatiquement.
Émissions BAL et piquetage des jauges
Investissez vos BPT dans le contrat de jauge du pool pour percevoir des récompenses BAL hebdomadaires. Le montant dépend des votes de jauge veBAL qui orientent les émissions vers ce pool. Les détenteurs de veBAL peuvent multiplier leurs récompenses jusqu'à 2,5 fois.
Rendement du bassin augmenté
Dans les pools boostées, les liquidités inactives sont déposées dans des protocoles de prêt (Aave, Morpho) pour générer des intérêts supplémentaires. Ces intérêts s'ajoutent aux frais de swap, ce qui signifie que votre capital génère des rendements provenant de deux sources simultanément.
Composabilité et stratégies avancées
Les jetons BPT de Balancer sont des jetons ERC-20 composables, ce qui signifie qu'ils peuvent servir de briques de base dans la finance décentralisée (DeFi). Les stratégies avancées incluent :
Piscines emboîtées
Utilisez les BPT d'un pool comme jeton dans un autre, créant ainsi des structures de rendement profondément imbriquées.
Aura Finance
Déposez des BPT dans Aura pour gagner des récompenses BAL + AURA boostées sans avoir besoin de veBAL vous-même.
BPT comme collatéral
Utilisez BPT comme garantie sur les plateformes de prêt pour emprunter en utilisant votre position de LP comme garantie tout en continuant à percevoir des commissions.
Agrégateurs de rendement
Des plateformes comme Beefy Finance accumulent automatiquement les récompenses Balancer pour une optimisation du rendement sans intervention de votre part.
Risques liés à l'utilisation de Balancer
Comme tous les protocoles DeFi, Balancer comporte des risques inhérents. Il est essentiel de bien comprendre ces risques avant d'investir des capitaux dans un pool de liquidités.
Perte impermanente
Lorsque le prix des jetons s'écarte de votre ratio de dépôt, vous subissez une perte temporaire. Cette perte devient définitive si vous retirez vos fonds à un ratio de prix différent. Les paires de jetons volatils présentent le risque de perte temporaire le plus élevé. Pour l'atténuer, privilégiez les paires corrélées ou les pools pondérés qui favorisent votre exposition préférée.
Risque lié aux contrats intelligents
Bien que les contrats de Balancer soient audités par des entreprises comme Trail of Bits et Certora et offrent une prime de bug importante, aucun contrat intelligent n'est exempt de bugs. En 2023, certaines versions plus anciennes de pools ont présenté des vulnérabilités. Vérifiez toujours la version du pool que vous utilisez.
Risques spécifiques au pool
Les pools Balancer sont sans autorisation : n’importe qui peut en créer une. Certaines pools peuvent contenir des tokens avec des contrats malveillants, des mécanismes de rebasage ou une logique de frais de transfert qui interagissent de manière inattendue avec le Vault. Vérifiez toujours les contrats des tokens d’une pool avant d’y déposer des fonds.
Gouvernance et risques économiques
Les émissions de BAL peuvent être redirigées par les votants veBAL, ce qui peut réduire les récompenses de votre pool. Le protocole reposant sur des incitations, une chute importante du prix du token BAL peut diminuer l'attractivité du rendement, entraînant une réduction de la liquidité et un élargissement des spreads.
Foire aux questions
Qu'est-ce que Balancer ?
En quoi Balancer diffère-t-il d'Uniswap ?
Qu'est-ce que veBAL et comment fonctionne sa gouvernance ?
Quels sont les risques liés à la fourniture de liquidités sur Balancer ?
Quelle est la différence entre Balancer v2 et v3 ?
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